Экономика России стагнирует
Часть экспертов сходятся во мнении что в данный момент Россия находится в, так называемой, “ловушке средних доходов”, когда заработная плата и низкая производительность труда вкупе с далекой от инноваций промышленности и низкой эффективностью правительства на политическом и экономическом поприще не позволяет поддерживать высокий темп роста ВВП.
Во многом благодаря внушительному росту потребительского кредитования, растёт внутренний спрос который является значительным в текущей структуре роста ВВП.
ЦБ отмечает риски в активном кредитовании населения, где растут просрочки.
Из отчетов ЦБ:
“В числе внутренних проблем российской финансовой системы можно выделить тенденцию к ухудшению качества кредитных портфелей и повышению объема обремененных активов банков”
“Основным фактором потенциальных дефолтов в III квартале 2013 г. по-прежнему являются проблемы с достаточностью собственных средств (капитала) банков”
“Среди 10 банков, оказывающих наибольшее влияние на распространение эффекта домино, 8 банков относятся к группе крупнейших по методологии Банка России, а 1 банк является банком с участием иностранного капитала.”
Аналитические агентства отмечают спад в ожиданиях будущих заказов как в услугах так и в обрабатывающих отраслях. Последний показатель чувствует себя самым худшим образом за последние 4 года. Эти показатели лишь намёк, но не учитывать их нельзя. Также не вселяют надежды индикаторы притока\оттока капитала – напомню, они максимальны за год ($3 млрд.)
Я думаю что в 2014 году экономика должна пройти период когда внутренний спрос станет важным двигателем, если спрос не сожмется до критических значений то будет рост-боковик, это даст время для передышки обрабатывающим отраслям, самое важное это первая половина года или даже первые 3 месяца.
Стоимость привлечения капитала за счет имеющихся акций выросла и я связываю это с некоторой встряской в банковской сфере, которая развернулась под конец 2013 года.
BlackRock в частности видит существенные риски в финансовой системе России:
В целом глобальные настроения в мире выглядят в точности как показано на графике:
Развивающие рынки заметно отстают от развитых рынков таким образом они в большей степени чувствуют на себе всё что напрогнозировали экономисты. Развитые в свою очередь используют монетарные инструменты по стимулированию своих экономик, мне кажется эти меры имеют очень краткосрочный характер. К тому же рычагов для подобного стимулирования становится заметно меньше. Многие эксперты ожидают сворачивания количественного смягчения в 2014 года со стороны США.
Некоторые ключевые события в 2014 году:
Тезисно по России:
Ипотека и кредитование
– каждая четвертая сделка, с использованием ипотечных программ(максимум с 2010);
– объём 1,3 трлн, ожидается рост до 1,4-1,6(АИЖК), к 2016 – 5трлн (2,7 сейчас) (ВТБ);
– риск роста неплатежеспособных заемщиков;
– риск нехватки ликвидности;
– объъём дефолтных ссуд не изменился;
– объём ипотечных облигаций 102млрд (АИЖК);
– ВЭБ держит 47млрд в ипотечных облигациях;
– ВЭБ в 2014 не сможет купить новых облигаций кроме господдержки (обычно выкпал 50% всех выпущенных облигаций);
– в 2013 АИЖК 45млрд выкупила
– на рынке Подмосковья доля ипотечных сдело выше 30% а то и 50%, в Москве пока 25% – ипотека
– объём кредитов 8,8 трлн. руб (14% от ВВП) на июль 2013г.
– доходы населения(среднего россиянина) увеличились на 22% за 2 года
– 34 млн. человек – заемщики (45% от эк. активного населения)(19% из них обслуживают 5 и более кредитов)
Пенсионная система
– в 2013 году были приняты законы изменяющие принципы исчисления
– объём вырасли до 3 трлн, частные пенсионные фонды собрали 2 трлн
– обязательные накопления превысили корпоративные резервы
– ВЭБ – 1,8 трлн
– у НПФ – 27 млн. человек
– с 2015 накопления могут привлекать только акционированные фонды
– накопления 2014 года остаются в бюджете
Бюджет
– не нефтегазовый дефицит – 10,4%
– нефтегазовых доходов 6470 млрд (прогноз) по факту больше на 600 млрд
– ненефтегазовых доходов 6440 (прогноз) по факту меньше на 550 млрд
– рост зараплатной составляющей в структуре ВВП
Минфин и цб
– Набиулина
– “очистка банковской системы”
– изменение в публикациях ставки рефинансирования
– денежная масса снижалась в последнем квартале месяц к месяцу
– Кипр и “деофшоризация”
– заморозка тарифов ЕсМо для промышленности на 2014 году
– ожидается снижение инфляции в 2014 году
Сбербанк
Начало 2013 года акции госбанка начали очень хорошо. Мне даже удалось зафиксировать в районе 100 рублей солидный профит по лонг-сделке которую я заключил ещё в первой половине 2012 года. Весь январь-февраль 2013 я ждал закрытия гэпа после праздников, жаль я поторопился с шорт-сделкой и, по-моему, она была убыточна.
Весь 2013 год для акций банка я полагал будет медвежьим, даже после достижения отметок в 105-110 рублей. Т.е. после теста хаев я ожидал развития куда более негативного сценария, но цены на акции банка невероятно стойко держатся вверху многолетнего диапазона. Широченная зона проторговки в 20 рублей (от 90 до 110) уже давно останавливает цену от дальнейшего движения вверх (120р), она имела значение и в 2007 и в 2011 годах.
В целом все мои ожидания и прогнозы движения цены по Сбербанку точно совпадали с происходящим на рынке, что не может не радовать меня. Единственное я допускал некоторые неточности во времени и масштабах движения.
Прогноз на 2014 год по акциям банка
Цена акций не просто так консолидируется в такой зоне, для меня очевидно что сейчас нет четкого перевеса в ту или иную сторону. Весь 2013 год инвесторы и спекулянты не решались к активным действиям.
В случае позитивного сценария цена на акции может вырваться вверх, напомню что в феврале будет значимое событие, Олимпиада 2014 в Сочи. Весь 2013 год, особенно вторая половина можно назвать временем когда Россия на геополитической сцене вышла вперед. Цитируемость в интернете выросла. Приняты важные меры по улучшению инвестиционного климата и увеличению внутреннего инвестиционного спроса. Но нельзя останавливаться, а надо наоборот ускоряться в принятии реформ, законов. Уже достаточно времени работает группа по созданию МФЦ на территории Москвы, в рамках этой группы принимаются важные законы в налоговой сфере.
В случае негативного сценария, цена акций не удержится выше 200 дневной средней и обрушится вниз до 90р, а то и ниже. Что может послужить причиной, вероятно цена на нефть и внутриполитические конфликты или столкновения.
В целом я настроен нейтрально-позитивно. Глядя на график индекса ММВБ, уже более года наблюдается боковик в широких диапазонах. Думаю большое значение будет иметь где мы будем находится в конце февраля и какие последствия нас ждет после Олимпиады 2014. Скорее будет негативная направленность до начала февраля, в течении олимпиады будет задёрг вверх, в конце будет интереснее, возможно скатиммся вниз
Интернет
Хочу отметить что 2013 (особенно вторую половину года) за это время я заметил значительный и планомерный рост цитируемости России и “российских брендов” в интернете. Значительный рост начался с Серии. Возможно близость Олимпиады имеет не меньшее значение.
Фьючерс Индекса РТС
Немного спекуляций. Купил путы 140 в конце года. Сейчас есть некоторые сомнения о позитивном старте в начале Нового 2014 года. Скорее будет медленное сползание вниз в течении января и более позитивная динамика в феврале.
UPD: пока писал обзор, успел продать путы с профитом. Как и предполагал рынок открылся негативно.
ekmiks.wordpress.com 