Tag Archives: интересное

Итоги 2013 и прогноз на 2014 год

Экономика России стагнирует

Часть экспертов сходятся во мнении что в данный момент Россия находится в, так называемой, “ловушке средних доходов”, когда заработная плата и низкая производительность труда вкупе с далекой от инноваций промышленности и низкой эффективностью правительства на политическом и экономическом поприще не позволяет поддерживать высокий темп роста ВВП.

Во многом благодаря внушительному росту потребительского кредитования, растёт внутренний спрос который является значительным в текущей структуре роста ВВП.

ЦБ отмечает риски в активном кредитовании населения, где растут просрочки.

Из отчетов ЦБ:
“В числе внутренних проблем российской финансовой системы можно выделить тенденцию к ухудшению качества кредитных портфелей и повышению объема обремененных активов банков”
“Основным фактором потенциальных дефолтов в III квартале 2013 г. по-прежнему являются проблемы с достаточностью собственных средств (капитала) банков”
“Среди 10 банков, оказывающих наибольшее влияние на распространение эффекта домино, 8 банков относятся к группе крупнейших по методологии Банка России, а 1 банк является банком с участием иностранного капитала.”

Аналитические агентства отмечают спад в ожиданиях будущих заказов как в услугах так и в обрабатывающих отраслях. Последний показатель чувствует себя самым худшим образом за последние 4 года. Эти показатели лишь намёк, но не учитывать их нельзя. Также не вселяют надежды индикаторы притока\оттока капитала – напомню, они максимальны за год ($3 млрд.)

Я думаю что в 2014 году экономика должна пройти период когда внутренний спрос станет важным двигателем, если спрос не сожмется до критических значений то будет рост-боковик, это даст время для передышки обрабатывающим отраслям, самое важное это первая половина года или даже первые 3 месяца.

Стоимость привлечения капитала за счет имеющихся акций выросла и я связываю это с некоторой встряской в банковской сфере, которая развернулась под конец 2013 года.

BlackRock в частности видит существенные риски в финансовой системе России:

В целом глобальные настроения в мире выглядят в точности как показано на графике:

Развивающие рынки заметно отстают от развитых рынков таким образом они в большей степени чувствуют на себе всё что напрогнозировали экономисты. Развитые в свою очередь используют монетарные инструменты по стимулированию своих экономик, мне кажется эти меры имеют очень краткосрочный характер. К тому же рычагов для подобного стимулирования становится заметно меньше. Многие эксперты ожидают сворачивания количественного смягчения в 2014 года со стороны США.

Некоторые ключевые события в 2014 году:

Тезисно по России:

Ипотека и кредитование
– каждая четвертая сделка, с использованием ипотечных программ(максимум с 2010);
– объём 1,3 трлн, ожидается рост до 1,4-1,6(АИЖК), к 2016 – 5трлн (2,7 сейчас) (ВТБ);
– риск роста неплатежеспособных заемщиков;
– риск нехватки ликвидности;
– объъём дефолтных ссуд не изменился;
– объём ипотечных облигаций 102млрд (АИЖК);
– ВЭБ держит 47млрд в ипотечных облигациях;
– ВЭБ в 2014 не сможет купить новых облигаций кроме господдержки (обычно выкпал 50% всех выпущенных облигаций);
– в 2013 АИЖК 45млрд выкупила
– на рынке Подмосковья доля ипотечных сдело выше 30% а то и 50%, в Москве пока 25% – ипотека
– объём кредитов 8,8 трлн. руб (14% от ВВП) на июль 2013г.
– доходы населения(среднего россиянина) увеличились на 22% за 2 года
– 34 млн. человек – заемщики (45% от эк. активного населения)(19% из них обслуживают 5 и более кредитов)

Пенсионная система
– в 2013 году были приняты законы изменяющие принципы исчисления
– объём вырасли до 3 трлн, частные пенсионные фонды собрали 2 трлн
– обязательные накопления превысили корпоративные резервы
– ВЭБ – 1,8 трлн
– у НПФ – 27 млн. человек
– с 2015 накопления могут привлекать только акционированные фонды
– накопления 2014 года остаются в бюджете

Бюджет
– не нефтегазовый дефицит – 10,4%
– нефтегазовых доходов 6470 млрд (прогноз) по факту больше на 600 млрд
– ненефтегазовых доходов 6440 (прогноз) по факту меньше на 550 млрд
– рост зараплатной составляющей в структуре ВВП

Минфин и цб
– Набиулина
“очистка банковской системы”
– изменение в публикациях ставки рефинансирования
– денежная масса снижалась в последнем квартале месяц к месяцу
– Кипр и “деофшоризация”
– заморозка тарифов ЕсМо для промышленности на 2014 году
– ожидается снижение инфляции в 2014 году

Сбербанк

Начало 2013 года акции госбанка начали очень хорошо. Мне даже удалось зафиксировать в районе 100 рублей солидный профит по лонг-сделке которую я заключил ещё в первой половине 2012 года. Весь январь-февраль 2013 я ждал закрытия гэпа после праздников, жаль я поторопился с шорт-сделкой и, по-моему, она была убыточна.

Весь 2013 год для акций банка я полагал будет медвежьим, даже после достижения отметок в 105-110 рублей. Т.е. после теста хаев я ожидал развития куда более негативного сценария, но цены на акции банка невероятно стойко держатся вверху многолетнего диапазона. Широченная зона проторговки в 20 рублей (от 90 до 110) уже давно останавливает цену от дальнейшего движения вверх (120р), она имела значение и в 2007 и в 2011 годах.

В целом все мои ожидания и прогнозы движения цены по Сбербанку точно совпадали с происходящим на рынке, что не может не радовать меня. Единственное я допускал некоторые неточности во времени и масштабах движения.

Прогноз на 2014 год по акциям банка

Цена акций не просто так консолидируется в такой зоне, для меня очевидно что сейчас нет четкого перевеса в ту или иную сторону. Весь 2013 год инвесторы и спекулянты не решались к активным действиям.

В случае позитивного сценария цена на акции может вырваться вверх, напомню что в феврале будет значимое событие, Олимпиада 2014 в Сочи. Весь 2013 год, особенно вторая половина можно назвать временем когда Россия на геополитической сцене вышла вперед. Цитируемость в интернете выросла. Приняты важные меры по улучшению инвестиционного климата и увеличению внутреннего инвестиционного спроса. Но нельзя останавливаться, а надо наоборот ускоряться в принятии реформ, законов. Уже достаточно времени работает группа по созданию МФЦ на территории Москвы, в рамках этой группы принимаются важные законы в налоговой сфере.

В случае негативного сценария, цена акций не удержится выше 200 дневной средней и обрушится вниз до 90р, а то и ниже. Что может послужить причиной, вероятно цена на нефть и внутриполитические конфликты или столкновения.

В целом я настроен нейтрально-позитивно. Глядя на график индекса ММВБ, уже более года наблюдается боковик в широких диапазонах. Думаю большое значение будет иметь где мы будем находится в конце февраля и какие последствия нас ждет после Олимпиады 2014. Скорее будет негативная направленность до начала февраля, в течении олимпиады будет задёрг вверх, в конце будет интереснее, возможно скатиммся вниз

Интернет

Хочу отметить что 2013 (особенно вторую половину года) за это время я заметил значительный и планомерный рост цитируемости России и “российских брендов” в интернете. Значительный рост начался с Серии. Возможно близость Олимпиады имеет не меньшее значение.


Фьючерс Индекса РТС

Немного спекуляций. Купил путы 140 в конце года. Сейчас есть некоторые сомнения о позитивном старте в начале Нового 2014 года. Скорее будет медленное сползание вниз в течении января и более позитивная динамика в феврале.

UPD: пока писал обзор, успел продать путы с профитом. Как и предполагал рынок открылся негативно.

Advertisements

cо 2 по 8 февраля приток $108 млн. EPFR

Приток капитала в фонды, инвестирующие в акции РФ, продолжился и составил с 2 по 8 февраля $108 млн против притока $237
млн. неделей ранее, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR)

Фонд BlackRock сокращает долю России в пользу Турции в связи с выборами президента России.

6851680295_35a3a48879_b.jpg

Металлы

Забыл про металлы. Технически картина говорит за рост с обновлением максимумов. Фундамент на этой неделе поправили тоже: подняли потолок госдолга, а вчера ББ заявил что ставки будут низкими до 2014г + qe (возможно). Из всех трёх металлов, самый большой потенциал роста у серебра, хотя бы если судить по масштабу фигуры. Самый высоко вероятный – золото. В платине фундаментально много новостей за рост.

Ждал золото ниже, но, видимо, в этом случае должен был сработать медвежий сценарий по рынку, такого не было, хотя фон для этого был. 

Иран, нефть и серебро

Евросоюз ввёл таки запрел на импорт иранской нефти для новых контрактов, а старые действуют до июля месяца. В целом это и не шокирующая новость уже вовсе, рынки основательно готовились под это дело и по этому эмбарго в ценах.

Но для меня было интересно что помимо запрета на импорт нефти, ЕС наложил запрет на торговлю драг. металлами с центробанком исламской республики.

Continue reading

с 22 по 28 декабря отток $109 млн. EPFR

Отток капитала из фондов, инвестирующих в акции РФ и СНГ, продолжился и составил $109 млн

Москва. 30 декабря. ИНТЕРФАКС-АФИ – Отток капитала из фондов, инвестирующих в акции РФ и стран СНГ, составил с 22 по 28 декабря $109 млн против $139 млн оттока неделей ранее, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR).

Если взглянуть на наш рынок отдельно в разрезе секторов,

то у нас имеется явный фаворит – это нефтегазовый сектор. Аутсайдер года – металлургия. Кстати это подтверждается тем что многие металлургические и смежные предприятия отправили вот уже как 2 месяца назад своих работников в бессрочный отпуск.

По всей видимости деньги утекают с EM, просадка в общем до -20%. 1 картинка индексы брик, 2ая европа с америкой:

В целом же с 2009 года ситуация по притоку капитала ужасающая. Новые(!) деньги на Российский рынок не ИДУТ вот уже полгода. Более подробно я писал тут.

Вероятный сценарий 2012

Опережающие индикаторы и рецессия

Судя по индикатором, США вот вот официально вступит в рецессию, счет идёт уже на недели. Эти индикаторы включают в себя почти все значения значимых макро-экономических показателей. В США таких индикаторов три.

Как видно из материалов advisorperspectives начало периодов рецессии в США не всегда сопровождаются негативным значением квартального ВВП, всего в 4 случаях было так за всю историю.
рецессия в США 2012

Первоисточник, там же можно найти корреляцию таких индикаторов со значением ВВП.

Прогнозы от ФРС

Недавние стресс-тесты ФРС немного проливают свет на возможные квартальные значения по индексу Dow и некоторым другим индикатором. Конечно слепо верить что произойдёт в точности так как пишет ФРС, слегка глупо. Но пищу для размышлений эти данные дают.

Так в ФРС ожидают ухудшение ситуации в экономике и вероятно рецессию по всем индикаторам с негативным значением ввп уже с 4 кв 2011г. пик падения по индексу Dow приходиться на 3-4 кв 2012г. и значение в 5700 по DJI. Обозначим значимые линии поддержки, исходя из цифр стресс теса ФРС на индексу Dow Jones Ind в пределах более вероятного сценария.

Dow Jones Industrial and main support levels in 2012

Vix или индекс страха, максимальные значения которого коррелируют с минимальными значениями по рынку стресс-тесты предполагают увидеть в 1кв 2012г. Обозначим предыдущие максимумы по этому индикатору.

Vix или индекс страха

Выводы:
– ключевой период для рынка – 1кв 2012г.,
– надо пристально следить за статистикой по ВВП США (конец каждого месяца);
– учитывая что фрс ожидает оживление лишь в 2013г нас ждёт медвежий рынок целый год;
– когда многие знают и готовы к высоко вероятному исходу – вероятность снижается;

Моё видение

В данный момент важно определить какой темп снижения будет, будет ли это мощное и резкое как в 2008г., либо будет медленное и вялое. Я склоняюсь всё же к чему-то среднему в среднесрочной перспективе.

Что я имею ввиду:
1. думаю текущие локальные минимумы (авг-окт) не устоят по многим инструментам, вероятность очень высокая;
2. а вот вероятность дальнейшего снижения заметно ниже

Т.е. в моменте я думаю рынки покажут свою медвежью прыть, но так как многие ждут развития событий по сценарию от ФРС вероятность этого сценария стремится к нулю. Хотя тут вопрос, действительно ли многие ждут?

Пока долгосрочные инвесторы хеджируют свои портфели рассчитывая на быстрое восстановление после снижения, мы не упадём так низко как в 2008. А вот когда значительная часть всё же сбросит в панике свои куски акций либо сезонно апрель-май закроют сделки, тут возможны проливы с обновлением минимумов 2008г.

Выводы:
апрель-май, очень важный период, по темпу снижения и предыдущей динамике будет зависеть исход под конец года;
– слепо верить что будет так как говорит ФРС не стоит;
– надо внимательно отслеживать триггеры для развития panic sale;

Какие могут быть триггеры:
– выход из ЕС одной или нескольких стран, в этом случае многие уже заложили это в ценах;
– военные конфликты, экспансии и экономические барьеры и т.д. которые могут привести к значительным задержкам в поставках энергоносителей или другие геополитические проблемы;
– массовые банкротства крупных организаций, как правило это пик финансовых пузырей.

Как действовать при развитии того или иного сценария каждый решает сам на свой страх и риск. На этот счет у меня есть некоторые идеи.

Ну и последняя картинка для того чтобы понимать где находятся рынки:

UPD 21.12.11: Сегодня ЕЦБ предложил банковской системе кредиты на пол триллиона евро на 3 года. Знаковое событие. Я хотел написать в обзоре что многие правительства развёртывают программы на подобии QE в США в начале 2012. Возможно нас ждёт очередной вынос наверх, но как говорится, знаем, проходили.